做时间的朋友——《价值投资实战手册(第二辑)》读后感

内容概览:一、重要提示(声明)二、前言(买书历程)三、第一篇:认识唐师之前的“投资”学习与探索四、第二篇:认识唐师之后的投资学习与思考——唐师对我的重要影响五、第三篇:投资实践与企业分析学习六、第四篇:《价值投资实战手册(第二辑)》思维导图重要提示:本人保证本读后感不存在任何虚情假意吹捧、误导性表述或者重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。前言:最初是准备抢购精装版

内容概览:

一、重要提示(声明)

二、前言(买书历程)

三、第一篇:认识唐师之前的“投资”学习与探索

四、第二篇:认识唐师之后的投资学习与思考——唐师对我的重要影响

五、第三篇:投资实践与企业分析学习

六、第四篇:《价值投资实战手册(第二辑)》思维导图

重要提示:本人保证本读后感不存在任何虚情假意吹捧、误导性表述或者重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

前言:最初是准备抢购精装版的,但发布那天有事耽误了。不过我家领导看我整天失魂落魄,就像错失一位友人一样整天懊悔,就每天到购书网站去“蹲点”,没想到奇迹真的发生了——被她“捡到”一本精装版。感谢她的付出,使我觉得有机会离“唐师”更近了一步。

第一篇:认识唐师之前的“投资”学习与探索(摘录自投资笔记——理财之路)

2013年是中国互联网理财开始发展的关键一年,也是我的投资元年,因为这一年开始关注并投资余额宝。后来余额宝收益率下降,转投招财宝,之后招财宝没标可投,转投京东理财。京东理财的收益慢慢不如从前,又开始接触投资国美金融,此后国美金融成为主战场,投入全部资金,贡献了当时主要的理财收益,一直到现在平台还在正常运行,但为规避风险资金已全部撤出。

后来接触到P2P理财,前后投了桔子理财人人贷积木盒子有利网洋钱罐、一米好地等P2P平台,目前桔子理财、人人贷、洋钱罐已安全退出,有利网折价亏损退出,积木和一米还有余额无法提现。P2P投资经历得到的教训是:就算分散于多个平台,但由于这个品种本身存在问题,而且存在道德风险——平台跑路,类似于“庞氏骗局”,最终以亏损收场;一开始监管不到位,导致P2P平台质量参差不齐,后来又一下全部斩杀,这是导致亏损的次要原因。总之,我没有透过现象看到本质,被高收益和大V的推荐冲昏了头脑,被收益率蒙蔽了双眼,没有看到风险,造成了一定的损失,尤其是时间的浪费,算是买了一个深刻的教训。

2014年开通了首个证券账户——华福证券,但由于初出茅庐,投入本金少,并未赚到钱。2015年通过力哥理财公众号接触到了分级基金,并赶上了上一波牛市,但下半年牛市急转熊市,一地鸡毛,最终以亏损收场。教训:学习不足,知识和经验储备不够,大资金投入到高风险的未知领域造成亏损(后来取消了分级基金,都是“马后炮”。);对新生投资理财产品要保持高度警惕,不懂不碰,不熟不买;牛市减仓,熊市建仓,反其道而行。

经过了2016年的下跌,直到2017年重拾信心,学习了《七步定投》,在年底开始定投指数基金。经历了2018年一年的跌跌不休,严重打击了信念,导致中途停止了定投。2019年初迎来股市反弹,至2月开始扭亏为盈,4月清仓(买房),微赚离场,算是不错的结果。这段经历的教训:未充分认识到股市(基金)的风险,未做足准备;闲钱投资股市;收割与补仓同等重要;坚持信念,静待花开。

2018年3月19日,是个值得铭记的日子,因为在这一天开始了定投主动型基金的大业——兴全趋势混合基金。虽然这一天成为了之后一段时间的最高点,虽然这一天站在了高高的山岗上相当长一段时间,虽然经历了2018年一整年的下跌,但这次定投一直坚持到了现在,就连买房也没舍得赎回。目前获得了不错的收益,更加坚定了我长期投资的信念。

2019年是基金收益的好年份,但由于之前投入的资金不是很大,而且2019年也在陆续投入,并增加两只主动基金的定投,导致2019年的整体收益不是很多。

2020年基金延续了上一年的好收益,这一年下半年因卖房收到一笔资金,全部投入基金,吃到了年底的一波涨幅,尽管整体没有跑赢沪深300指数,但收益还算不错。

财务自由之路——理财学习阶段性总结

①不能“熊瞎子掰棒子,掰一个丢一个。”学习要坚持,总结更要坚持做。每周的周日做一次汇总,并写一次周报。

②系统学习借鉴牛人的经验,减少碎片化的学习时间浪费。目前重点关注“力哥、唐书房、定投十年赚十倍”三位大V的公众号,每天学习并记录重要内容。

③投资分析的重点不能偏移。现阶段主动型基金投资占主要部分,应花更多时间和精力在主动型基金的分析上,债券基金、指数基金、股票的投资分析次之,其他投资品的分析更次之。

④避免外在因素的各种干扰,尤其是情绪的干扰,不能中断学习,要持之以恒。每天三件事:投资、阅读、运动。

⑤重申一下:股票投资是我以后赖以生存的职业,要认真对待。

⑥心态:要戒掉“急于求成”的心态,潜意识里不能有通过一轮的快速上涨实现财富自由的想法。

这一阶段的整体投资收益率并不理想,但我一直没有放弃学习和探索,直至最终遇见“唐师”和他的“书房”。希望我这一段的经历能给自己以及其他人以启发,也算是有价值了。

第二篇:认识唐师之后的投资学习与思考——唐师对我的重要影响

2021年是投资之路出现转折的一年,因为今年加入了“唐书房”,真正走上了价值投资的道路。与唐师的相遇,是一种偶然,也是一种必然。书签上的一句话很适合自己,“有知识储备,才能看得见机会。”我的价值投资探索,是从阅读大师的经典书籍开始。最早是《滚雪球》,看完之后心凉半截,觉得价值投资之路的大门对我关上了,因为书中关于巴神投资的一些描述,完全不适合我。后来,又读了《聪明的投资者》、《穷查理宝典》等投资名著,也未能打开价值投资的大门,因为大师们的思想太深邃,自己无法领悟,更不要说拿来指导投资实践了。但我探索的脚步并未停止,直到遇见她——《价值投资实战手册》。

最初在看《价值投资实战手册》时,刚刚看了几十页,就感觉自己茅塞顿开了,以前天书一样的文字,在唐师这个“中翻中”的解读下,竟成了大白话,就像是学武之人打通了任督二脉一样。我想主要是因为唐师的投资理论符合逻辑事实,有可操作性,尤其是对于像我这样不太聪明的投资者。当然也有自己一直以来的学习积累,水到渠成,不然也会与机会擦肩而过。明明知道自己面前有一个巨大的宝藏,但一直苦于没有正确的钥匙去开启它,也就无法获取里面的财富,直到看过这本书之后,才发现了这个宝藏的真正钥匙,剩下的就是如何挖掘宝藏了。

持续阅读和学习有很大的好处,其中之一在于能提升自己的认知水平。一个心怀包容的人,一定是能够接受新事物、新思想的人,认知水平也会不断提升。当第一次读到某个事实或观点时,你或是不理解,或是理解不深,或是理解后就忘记了。但当你多次读到相同或相似的内容后,你自然就能更加深刻理解这背后的底层逻辑,而且是潜意识自动浮现出来的,不需要死记硬背。久而久之,你的认知水平就提升了,这就是持续阅读和学习的好处。

谈谈我的“财富三轮车”。

“一个轮子”是投资本金的积累,主要是靠工作赚的,这里无需多言。另“一个轮子”是投资体系,体系解决的是能否赚钱,以及能赚多少的问题,现在也已经建立了理论框架(见第四篇),接下去就是不断往里面添加实践的内容,以充实这个体系,这也无需多言。本文重点谈谈这“第三个轮子”——时间。

首先,金钱具有时间价值,现在的一元钱要比未来的一元钱更值“钱”,但金钱本身不会产生收入,金钱只有转换为优质资产,财富才能增长。因为货币通货膨胀的存在,同样金额的货币,购买力会一直缩水。更深一层理解,金钱具有时间价值,是因为我们放弃了现在消费,做到延迟消费从而带来的货币购买力的提升,但前提是用于延迟满足的金钱产生的收益必须大于通胀水平,否则随着时间的流逝,购买力反而损失了。

价值投资者正是追求未来购买力的增加,通过持有优质企业的股权,是实现这一目的的最佳途径。随着时间的流逝,优质企业的收益在弥补完通胀后,还能取得令人满意的增长,这就是做时间的朋友。

其次,时间在复利公式中的重要作用。在复利公式中,复利=本金×(1+收益率)^时间,“时间”是以幂的方式存在,显而易见时间对复利终值的作用有多大。流水不争先,争的是滔滔不绝。我们对待时间的态度要像种树一样,一个月、两个月不会有啥变化,但是一年、三年、五年、十年后去看,肯定有惊喜,只要环境不突变,五十年后必然长成参天大树。投资也一样,只要我们坚持只做正确的事,五十年后必然成为富人。坚持走正确的路,做正确的事,时间才会是朋友,若走错了路,时间反而成了敌人。

做时间的朋友——《价值投资实战手册(第二辑)》读后感

从图中也可以直观感受到,时间越长,复利产生的财富值就越不可思议。因此,投资就像人生一样,是一场马拉松,不是百米赛,不必在意一时的浮盈与浮亏。如果能够确保自己的投资理念是正确的,且不会受到市场情绪的干扰,做投资必然会跟唐师一样,越来越轻松开心,笑看云卷云舒、花开花落,是一场愉快惬意的旅行。

从投资到做人,唐师和唐书房都对我产生了深远的影响。

首先,用芒格的逆向思考方法想一下,假设我没有遇到唐师,会发生什么?可能有两种情形:一是永远也找不到正确的股票投资方法,只能投资于指数基金、债券基金或货币基金,获取略高于市场无风险收益率水平的回报;二是在坎坷中慢慢寻找价值投资之路,也许能够靠自己找到,但肯定不会是现在这种快乐的价值投资之路。不管是哪一种情形,投资收益率和确定性必然会远远低于现在的,何其幸甚!

在投资方面,唐师以其独有的通俗易懂的文字,阐述了一套呆板的、不知变通的投资体系,并辅以对企业的实战分析,让我这个不太聪明的投资者能够走上价值投资的阳光大道。1949年,巴神看格老的书开了窍。2021年,我看唐师的书开了窍。

在做人方面,唐师的世界观、人生观、价值观都是令人钦佩的,读唐师的文章,观唐师的为人处世,无不令人陶醉。在提升认知水平的同时,心胸更加豁达,从而能够看懂更多的事情。

总之,对我而言,这是一次人生的转折,命运的转折,使我从以赚取体力和脑力报酬为主的上班族,进化为以赚取投资收益等被动收入为主的“资本家”,让我能够有更多更好的选择,有时间去做自己喜欢的事情。

第三篇:投资实践与企业分析学习

“只要你愿意去寻找好企业,你总会发现现实世界确实总有那么一些生意,他们简直就是注定如此。”最好的案例就是贵州茅台这家企业,以下对谈谈茅台的初印象。

目前,只看了2001年上市至2005年共计5年的年报和招股说明书,有以下几点看法:

①商业模式简单易懂,就是产酒、卖酒;公司开始计划搞多元化经营(防伪、生物技术、保健酒、投资管理、光电项目等),前景不明朗;

②过去几年很赚钱,净利润含金量很高,基本都是现款,且需要先款后货,未来是否能继续赚钱现在还不敢下结论,需要读更多资料;

③竞争力优势:产品质量、库存老酒、生产工艺、品牌和口碑;

④前几年年报披露的信息不够详细,不够完善,很多数据如产销存数量无法获得;

⑤上市募资项目建设进度缓慢;

⑥管理层:时任董事、高管除技术方面的大部分后来都被赐穿“黄马褂”了;

⑦统计上市20年以来(2001年~2021年)的投资收益,见下表:

做时间的朋友——《价值投资实战手册(第二辑)》读后感

注:①上市当年以均价36元买入10000股。

除权日第二天收盘价买入。

③交易手续费按0.5%计算。

④分红股息扣税10%。

⑤不考虑最低1手100股问题

2021年6月30日收盘价2050,持仓市值1.29亿元,20年投资收益率35771%,平均年化收益率34%。净利润由2001年的3.28亿增长到2021年的524.60亿,20年平均年化增长29%。另外,市盈率贡献了5%。20年的平均ROE是31%,与年化收益率相差不大。

得出结论:贵州茅台过去20多年给股东带来这么多收益,最根本原因是公司本身盈利的稳定增长。

俗话说,师父领进门,修行在个人。理念上的东西,只要真的懂了就够了,最终还是要靠自己去拱具体的企业,这样才是有利于自己成长的做法。由抄作业 独立思考 自己学习理解、分析企业 做出投资决策 总结经验,形成自己的投资体系。

最后,只要做到留够生活费用,用长期资金投资;远离杠杆;适度分散;持有优秀企业;预留安全边际,就能够静待时间这朵玫瑰的盛开。

第四篇:《价值投资实战手册(第二辑)》思维导图

一、投资第一难关:如何面对股价波动——解决赚与不赚的问题

第1章 什么是投资:意图未来获取更多购买力

核心:区分消费与投资;投资是放弃今天的消费,期望未来能换来更多需要的东西。

途径之一:股市。

但大部分人的认识是被传说能赚钱吸引来,关注股价上蹿下跳,熊市一来,一切化为乌有,最后得出结论:股市不赚钱。

聪明的投资者对此进行反思:①为什么大部分人在股市不赚钱?②普通人该不该参与股市?③如果参与,怎样确保赚钱?

为了回答这三个问题,先从了解股票和股市的本质开始。

第2章 股票和股市的本质

股:企业的股权凭证,代表企业部分所有权。

票:交易票据。

股市:股票交易的场所,格老口中的“市场先生”。

两种交易方式:

“股”模式,正和博弈,分享企业利润成长——投资:以合适的价格购买并持有合适的证券——大概率赚。

“票”模式,零和博弈,寻找接盘侠——投机:预测股价波动——大概率赔。

第3章 投资是一件持续终身的事

财富的两种来源:

睡前收入:用体力和智力换钱——原始本金积累;

睡后收入:被动收入——时间自由 财务自由

唐师名句一:人生所有的努力,都是为了让自己有得选。

知识链接:

财富三轮车:本金的积累,靠睡前收入;

投资体系:价值投资—格老—巴神—唐师;

时间:一辈子。

投资资产选择:研究证明,在所有的投资资产中,长期收益率最高的就是股权,并且不需要特意买在最低点去实现。

第4章 股票收益的来源——长期投资选择股票的逻辑支撑

①企业经营增值。盈利能力排序:ROE大于12%的企业>上市公司平均水平>所有企业平均水平≥名义GDP增速>实际GDP增速

巴神的投资秘诀:以合理乃至偏低的价格参股一个或多个优秀企业,长期看,财富增长速度会超过社会平均速度。

②高于企业内在价值的融资。

③股票投资者情绪波动导致的股市无序的波动,最直观、最诱人、也是错的最离谱的方式。

第5章 最简单的投资方法——普通人只需少许的努力和能力便可取得超越多数人的投资方法——定时定额投资指数基金

唐师名句二:立足先赢,再求大赢。

巴神对投资品的分类:①类现金资产:最危险的资产,因为其是购买力确定会不断减少的资产;

②不产生任何收益的资产:需要接盘侠;

③有生产力的资产:能在通胀时期让产出保持自身的购买力价值,长期收益将轻松超越无生产力资产和类现金资产。

第6章 普通投资者的道路

市值波动的源泉:市盈率变化和净利润变化

公式一:市值=市盈率×净利润

投资者画像:

①来股市花钱打发时间的;

②赚取市盈率变化的钱:A.格老等“烟蒂派”;B.技术图表派、赛道派、宏观派等;

③赚取市盈率变化的钱:C.以伴随企业成长为核心,以获取市盈率变化为意外;D.重组或逆转企业派。

灵魂拷问:我想赚哪种钱?

答:我跟唐师一样选C,主要以获取企业盈利增长为主,以占市场先生便宜为意外之财。

第7章 投资无须接盘侠——WHY?

投资第一定律:资本具有逐利的天性,即“金钱永不眠”,同样盈利能力的资产,价格必然会被资本推平。

经典案例之跌跌不休的泸州老窖比真实的泸州老窖更赚钱。

结论:投资者真正要关注的是企业真实盈利的增长,只要它是增长的,股价的波动只是给你送钱多与少的区别。股价上涨导致你的短期回报上升,长期回报下降;股价下跌导致你的短期回报下降,长期回报上升。

第8章 股权与其他投资品的对比

数据对比:理财产品、黄金、北京房产、加杠杆的北京房产与股权对比

结论:股权长期收益更高。

如何面对“铁公鸡”:首先要理解复利的原动力是企业以留存利润扩大再生产。巴神说不介意买入股票后股市关门。

现实案例:伯克希尔·哈撒韦公司

第9章 优质企业的特征

如何寻找优质企业?

自上而下:先行业再企业——判断下一个“风口”;

自下而上:侧重寻找严重低估——格老;

侧重寻找优秀企业——巴神

优质企业的特点:具有竞争优势的企业(护城河)——产品被需要、很难被替代、价格不受管制。

分析企业的绝佳助手:波特五力模型(以贵州茅台为例)——潜在竞争者进入壁垒、替代品威胁、买方议价能力、卖方议价能力、竞争者的竞争力

投资不败建议:①只与具备竞争优势的企业为伍,拒绝垃圾股、题材股

②拒绝在市盈率高于无风险收益率倒数时买入;

③认真跟踪持有企业信息,对企业竞争优势受损、可能导致变质危险的动态保持敏感。

“七亏两平一赚”的原因:市场经常会重奖错误的行为,以鼓励他们下一次慷慨赴死。

唐师名句三:如果你手持火把穿过炸药库,即使毫发无损,也改变不了你是一个蠢货的事实。

投资之“道”:坚持做且只做正确的事,并愿意为此放弃市场颁发给错误行为的奖金,就是股市长久盈利的核心秘诀。什么是正确的事?理解并坚信可持续的投资收益主要来自企业的成长,而不是市场参与者之间的互摸腰包,这就是正确的事。

投资的三个要点:①投资者的思考要摆脱股价波动的影响,股市的存在是为了服务你,而不是左右你的决定;

②关注企业的未来产出;

③一旦发现对企业价值判断错误,要尽快认错。

二、如何估算内在价值——解决赚多赚少的问题

第10章 格老奠定的理论基石

①股票除股价之外,还有一个与股价不完全同步的“内在价值”。

②股票是一种特殊债券,只不过票面利率不固定而已,这种个体的不确定性可以通过组合的方式进行对冲和规避。这是因为作为一个整体,股票具有明显的向上动力,或者说它们的长期趋势是上涨的。导致这一现象的根本原因是国家经历的稳步增长,公司将未分配利润用于再投资,以及通货膨胀的存在。

③安全边际:买价明显低于内在价值,充分分散。

④市场先生的寓言:市场参与者群体永远不变的贪婪和恐惧性。

投资第二定律:市场先生的出价只能无情的利用,不能预测。所有建立在预测股价基础上的投资体系都是不可靠的,缺乏逻辑支持的。

最好的投资案例:被实践证明行之有效的格雷厄姆-多德投资俱乐部的业绩

一次例外引发的思辨:盖可保险投资案例。

第11章 巴神的继承与思考

①时代环境的巨大变化:1971年8月15日美元和黄金脱钩,导致美元进入“法币时代”,长期通货膨胀倾向不可避免,逐利资本从债类资产向更能抵抗通胀的股权资产转移的态势不可逆转,导致美股长期牛市,符合格老原则的投资对象大规模减少。

②分散只适合普通投资者,高阶投资者能看见成长,有能力偏向集中。

③让人痛苦的“破产清算人”角色。

唐师名句四:时间是好公司的朋友,但却是烂公司的敌人。

④思想分叉——菲利普·费雪的影响:重视公司的产业前景、业务、管理及盈利能力,把公司的管理层必须诚实且具备充分的才能作为选股的前提。不要只顾持有很多股票,只有最好的股票才值得持有。

巴神悟道:买下显而易见的好业务并陪伴它成长,比买个烂生意整日想着怎么把它清理掉愉快的多。

⑤格老的估值体系——“烟蒂股”估值法:寻找市值低于有形净值或者流动净值的股票。

案例:邓普斯特农具机械公司案例。

⑥格老估值体系——成长股估值法:在分散原则下,选择大型的、杰出的、资产负债率保守的、有良好股息发放记录的企业。

⑦师徒之间分歧的核心:股权代表企业(现有资产所有权)的一部分与股权代表企业(未来收益索取权)的一部分。

唐师名句五:Yesterday is a history , tomorrow is a mystery , but today is a gift ,that is why it’s called the present .

第12章 芒格与费雪推动的突破

①思想进化的核心:寻找经济商誉——代表没有被记录在一家公司资产负债表里,但却实实在在能够为企业带来利润的隐藏资产。这种经济商誉之所以宝贵,就在于它构成了一条紧靠金钱填不平的护城河。

②经济商誉在哪里?——路标:净资产收益率(ROE)指标

公式二:G=(R÷N-1)×A

③能力圈原则:将自己对企业的估值和投资决策限定在自己能够理解的企业。

看得懂之四大护法:这家企业通过销售什么商品和服务获取利润?它的客户为什么从它这里购买,而不选其他机构的商品或者服务?为什么其他资本没有提供更高性价比的商品或服务,抢占它的市场份额或利润空间?假设同行挟巨资,或者其他产业巨头挟巨资参与竞争,该公司能否保住乃至扩大自己的市场份额?

④巴神心爱企业的特质:简单易懂的、具有我们能理解的经济商誉,且由德才兼备的管理层掌管的企业。

四字箴言:多看一二

⑤巴神的估值方法:好公司也需要一个合理的价格

原则:任何股票、债券或企业的价值,都取决于将资产剩余年限自由现金流以一个适当的利率加以折现后所得到的数值,它是评估某项生意或某项投资是否具有吸引力的唯一合理方法。

唐师名句六:如果你是一个投资者,你的注意力集中在资产的表现上;如果你是一个投机者,你的注意力集中在价格如何变化上。

投资第三定律:“All cash is equal.”金钱都是一样的,比较它们就是了。

第13章 应用于实战的快速估值法

1、以长期或者永恒的视角看待投资:长期或永恒的视角,并不是指我们一定要持股数十年,穿越牛熊,而是要以一种永远放置财富的思想去对待。价值投资的本质是寻找因为市场先生的癫狂而产生的企业市值与内在价值之间的差异。从长期甚至永恒的视角,我们需要忘记将资产变成现金的需求,以这笔钱永远只是用来投资增值的思路去考虑问题。

2、估值:简单说就是比较——不断在目标资产中权衡哪种资产收益率较高的过程。市场先生的出价如果不是明显较高,我们不去管它便是。估值是区间,而且可能会错,所以若没有一倍以上的空间,就算不上“明显”。

评价杰出企业的两项指标:10年内平均净资产收益率达到20%;没有任何一年低于15%。

3、唐师估值法:

符合三大前提的企业,三年后合理估值=第三年预计自由现金流×(1÷无风险收益率);

三年后合理估值的50%为目前的理想买点,三年后合理估值×150%或者当年50倍动态市盈率,二者中较低值为一年内卖点;

买点买入,卖点卖出,中间呆坐不动。

对唐师估值法的理解:

①唐师估值法的三大前提:利润为真;利润可持续;维持当前盈利能力不需要大量资本投入。

②唐师估值法的底层逻辑:平等对待所有资产的自由现金流。符合三大前提的企业,可以直接将报表净利润视为自由现金流。目前市场无风险收益率近似看作3%~4%。

③企业的成长预期在估值过程中如何体现?首先,在无风险收益率取值区间内,通过取下限、中间值或者上限,体现少许的保守或者乐观,反映自己对企业盈利质量、确定性及成长性的看法;其次,唐师估值法计算的是三年后合理估值,使用的变量不是当年自由现金流,是三年后的自由现金流。

④理想买点:合理估值和理想买点之间的差距,就是投资者给决策预留的安全边际。它的价值在于帮助我们在判断错误的时候少亏、不亏甚至依然有赚。

理想买点的潜在目标是追求年化约26%的收益率,这个目标包含了一定的安全边际,保证部分投资对象较预期出现较大偏差时,仍然能够获得超过市场平均水平的回报。

投资者在市场获利,并不需要恰好买在最低点,也不应该预期自己恰好买在最低点。

⑤理想卖点:当股权处于明显高估状态时,用它交换类现金资产才是标准的、有逻辑支持的投资行为。

三种卖出理由:企业基本面恶化;出现了更具性价比的投资对象;估值过高。

价值投资的核心特征就是占便宜,是五毛买一元,是一元卖两元。

⑥持有:买点买入、卖点卖出,中间呆坐不动。

估值与预测股价毫无关系,估值不是预测股价。我既不能左右市场出价,也不需要预测市场出价,我唯一的优势就是享有是否交易的决策权。

投资四字箴言:远离杠杆。

赚与躺赚:价值100元的东西,花50元买入,赚市场先生一笔;价值100元的东西,150元卖出,赚市场先生一笔;市价既没有跌到50元,也没有涨到150元,该干嘛干嘛,躺赚企业盈利的钱。

投资需要明确甚至是呆板的规则,确保规则不会因近期市场波动而临时改变。投资者要时刻警惕成为市场先生的牵线木偶。

现金是最垃圾的一种资产,财富应该尽量避免以现金及类现金资产存在。买入股权的本来目的就是“尽可能不卖”。

唐师名句七:市场先生的馈赠,是风落之财。

⑦投资者的日常:买点买入、卖点卖出,中间呆坐。不断学习和研究应该成为投资者的日常,跟踪自己持股企业的经营动态,同时不断扩展自己的能力圈。四个字概括就是“日拱一卒”。

⑧准备出发:巴神农地投资案例(须倒背如流)

案例的启示:估值就是比较,选择产出更高的那个,永远比较,永远选择。

宏观预测是废纸,未来一定会遇到糟糕的年份,也一样会遇到一些好得异常的年份,以长期视角看,这些糟糕的年份和好得异常的年份可以相互对冲,直接忽略。

增长的必然性:基于对技术进步的信心和对“法币”时代必然产生通胀的理解,以及利润的再投资。

投资者的警惕:买入时计算失误,收益不及预期;买入后土地突然盐碱化了,产出大幅下降。

应对办法:投资的六字真谛“别瞅傻子,瞅地!”

三、企业分析实战案例

第14章 腾讯控股的确定性(发表于2019年8月17日)

游戏版块:板上钉钉的增长;

金融科技及企业服务:处于战略扩张期,是腾讯未来的战略方向;

广告业务:受宏观经济因素影响和竞争对手的挤压,降低预期;

投资业务:媲美伯克希尔,增长确定性最高的部分。

结论:今天2.8万亿市值的腾讯,市盈率约28倍,处于合理估值位置。

第15/16章 聊聊高端白酒产能(发表于2020年2月19日)

贵州茅台:盯住基酒产量,今年的产量决定四年后的销量。

五粮液:重点关注产能和优品率,浓香酒的特点是酒窖越老,优质基酒产出率越高。

泸州老窖:关注产能,浓香酒的难题是想保住品质,放量只能慢慢来。

洋河股份:洋河的优势不在高端酒领域,本质上是中高端酒。

第17章 贵州茅台估值、买点及卖点计算过程演示(发表于2020年4月27日)——唐师估值法的实际运用,估值的典型案例。

第18章 回顾对洋河股份的投资决策(发表于2020年9月5日)

唐师估值决策过程剖析——如何做出正确的投资决策。

投资的关键是理性、逻辑:市场变化很难预测,其发展存在很多偶然性,不能犯从后视镜看问题的错误;优秀的商业模式具有强大的容错性;投资的关键是理性,是逻辑,是事前尽可能多思考各种可能,并在确定性和赔率之间,做出符合自己性格特点的选择。

第19章 读史可以明智——对贵州茅台的全面回顾和展望(发表于2021年2月25日)

过去如何在茅台上赚钱,未来能否继续在茅台身上赚钱。

唐师名句八:收入是一连串事件,等待是其中重要的一环。

第20章 分众传媒投资回顾及周期股估值方法的尝试(发表于2020年8月22日)——一个错判案例的全过程,以及发现认知错误后的一系列反思。

唐师名句九:投资是一生的事业,如何面对错误,是每一位投资者都要学习的功课。

周期股估值法:对于周期性波动的企业盈利,可以采用10年的平均利润去模拟近似的正常收益。——席勒市盈率法

唐师名句十:财富是思考的副产品。

第21章 如何从零开始研究一家企业——以福寿园为例(发表于2020年10月20日)

本文分析了福寿园的企业特性,福寿园面临的市场需求变化趋势以及供应竞争情况,分析了企业面临的9种风险。这样的深度分析对于希望提升企业分析能力的投资者来说,是有价值的。

第22/23章 上海机场研究纲要及补充协议的理解和判断(发表于2020年11月11日、2021年1月30日)

本文既有对阅读财报时面临“提不出有价值问题”困境的建议,又展示了对企业的特性进项细致概括的思路,同时面对企业经营环境发生变化时,该如何应对。

第24章 格力电器VS美的集团(发表于2021年6月18日)

本文立足于格力和美的的分析逻辑和框架,引导读者在实践中思考企业增长点。

第25章 对陕西煤业的思考过程(发表于2021年3月12日)

本文诠释了什么样的企业可以被称为简单,同时为了验证“席勒市盈率”估值法是否真的适合周期性企业。

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