吉励嗒│交银信用添利证券怎么样(交银信用添利A164902今日净值)

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写在前面

对于传统的基金经理而言,最重要的能力也许是对于单一标的(股票、债券、指数等)的研究能力;而对FOF基金经理而言,资产配置能力是第一要务!之所以有这样的区别,关键在于FOF基金经理力求通过资产配置,追求更优的风险收益比,而非收益率最大化。

过去3年,在市场行情的配合下,主动权益基金的赚钱效应明显,排名居前的基金获得了众多资金的追捧。而很多投资者看到了赚钱效应时,往往忘记了,其实大家需要的是长期收益稳健的基金产品。

今天,我们向您介绍的杨喆,恰恰是时刻把投资者的核心诉求(稳健)和良好体验作为首要出发点的基金经理。她曾是王牌基金组合“我要稳稳的幸福”的首位主理人,也是首位管理百亿规模FOF的基金经理。

什么样的投资理念和知识积累可以支撑这份信任?今天,让我们听听广发基金杨喆怎么说。

基金经理简介

杨喆,广发基金资产配置部总经理,CFA,计算机科学与技术专业学士、金融学硕士,13年从业经验。曾任国泰君安研究所金融工程与衍生品研究员,交银基金量化投资部投资经理、多元资产管理副总监、基金经理,历史管理公募FOF规模超140亿元。

杨喆的职业生涯起步于券商研究所,斩获过2012-2013年“金牛奖”金融工程最佳分析师第一名、“新财富”金融工程最佳分析师第三名,国泰君安的私募基金评价体系由她负责设计。

2013年9月至2021年6月,杨喆任职于交银施罗德基金,她曾管理市场上唯一一只百亿规模的FOF基金(交银安享稳健养老),主理过网红基金组合“我要稳稳的幸福”。两只产品都实现了7%以上的年化收益,最大回撤均低于3%。

杨喆说

杨喆:普通投资者买基金时常见的误区有两个:一是不能正确定位自己的风险承受能力;二是过于关注短期业绩,其实,突出的短期业绩,并不代表未来一定会持续。

与单一资产基金相比,FOF的风险收益特征更明确,有助于投资者选择适合自身风险偏好的产品。此外,FOF通过分散配置的方式,平滑了净值波动,让投资者买了之后,更容易坚持长期持有

正念:能讲出这样的话的基金经理,我们认为,首先是了解客户的,了解客户的真正需求,而不是培养客户的“适应能力”。

杨喆:我认为,FOF产品的优势在于自上而下进行资产配置,借助不同资产的负相关性去平滑组合的波动。如何平滑掉波动,同时还能获取超额收益率,很考验团队的资产配置功底。如果做的好,就能给客户带来更好的体验。

正念:“利用资产之间的负相关性”,“平滑波动”,“改善客户的体验”,无一不是说到了投资者的心坎里。

以稳健之心,做高性价比投资

深度解析杨喆代表作:交银安享稳健养老一年

(杨喆管理期间)

因为深刻了解投资者的需求,杨喆“求稳”的投资理念体现在其管理的每一只产品上面。今天,我们就通过其管理时间最长的产品——交银安享稳健养老一年FOF来解析杨喆的投资特点。

1、业绩展示

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该产品成立于2019年5月30日,成立之初由杨喆独自管理,截至2021年5月21日,累计收益15.38%,年化收益率7.49%,截至2021年3月末,该产品规模达到133.40亿元。此外,杨喆管理期间的最大回撤为-2.38%,年化波动率2.78%,夏普比率(年化)2.15,可谓性价比非常高。

2、客户体验

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我们计算了一下,从交银安享稳健养老一年成立开始,客户任何一天买入,持有满1年赎回,100%赚钱,最高收益11.44%,最低收益6.54%,平均收益为9.03%。

正念:从历史数据来看,在杨喆任职期间,让客户无论何时买入,持有一年后都能有所收益,能做到这一点,实属不易。

3、资产配置

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该基金80%-92%的的仓位投资于公募基金,少量资产投资于股票、债券、现金和其它类资产。

4、持有基金类别

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从持有基金的类别来看,交银安享稳健养老一年FOF绝大部分的资产投资于债券型基金10%-25%的仓位投资于混合型和股票型基金。具体数据如下:

报告期

股票型

混合型

债券型

货币型

另类

2019年报

2.30%

12.65%

71.56%

1.57%

11.92%

2020中报

0.96%

24.86%

67.32%

0.26%

6.61%

2020年报

8.44%

14.94%

71.42%

0.11%

5.10%

大家可以看到,权益基金的占比在25%以下,债券型基金和货币型基金占比在70%附近,另外有5%-11%的另类投资基金。从持仓来看,这种风格类似于“固收+”策略。

我们认为,这也是适合绝大多数投资者的稳健的投资策略,从股票型和混合型基金的配置比例来看,基金经理有一定的择时动作在里面。

5、重仓基金分析

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我们梳理了交银安享稳健养老一年FOF在杨喆管理期间(2019年三季度至2021年一季度期间)的重仓基金情况,统计结果见下图:

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1)上面的数据可以看出,50%的基金持有在3个季度以上,换手率并不高。

2)重仓部分内部基金,持仓占比相对较高。

6、基金风格分析

我们通过观察重仓基金的“债券券种配置”发现,

1)大部分的债券基金都是信用债投资为主,少量的利率债为辅;包括交银纯债AB、交银裕隆纯债C、交银信用添利、交银双轮驱动AB、中银中高等级A。

2)2020年4季度加入了2只利率债指数基金(交银中债1-3年农发债A、大成中债3-5年国开行A),明显是一个择时的动作。

3)海富通阿尔法对冲A:该基金已经重仓6个季度,占比10%以下。从该基金的资产配置可见,该基金的债券投资占比在6%-20%,剩余资金主要通过股票和沪深300股指期货之间进行对冲,也是属于相对稳健的投资策略。

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所以,我们认为,杨喆管理期间,交银安享稳健养老一年FOF在债券投资策略方面,大部分时间信用债配置为主,辅以少量利率债,有机会的时候会加大利率债基金的投入,同时有不超过10%的仓位配置另类投资基金(对冲),分散收益来源,力求获取稳健的投资回报。

7、权益基金的选择

我们在重仓基金里面看到的权益基金较少,于是,我们找到了杨喆离职前交银安享稳健一年最近一期的报告;通过梳理,2020年年报的基金持有明细如下:

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我们发现:

(1)权益类的投资品种较为丰富,既包括主动管理类的基金,也包括指数基金;指数基金还是以宽基指数为主(沪深300、中证500上证50);主动管理类的基金,既有医药主题、新能源主题,也有全市场选股的产品。

(2)从区间收益率这个指标(2020/9/30-2021/12/31)来看,只有交银成长A为负收益,其他27只主动管理产品均为正收益,收益率贡献为正。

(3)持有基金规模本身不大。28只主动管理的产品中,3只基金规模在50亿以上,19只规模在20亿以下,6只在20-50亿之间。

(4)没有追网红,持仓中不少实力派选手。所投权益类基金经理中,我们发现了不少正念榜单中出现的实力派选手,比如单文、韩威俊、盛丰衍、杨梦等。

正念访谈

近日,正念梳理了杨喆的公开报道和研究素材,对她的投资理念和投资框架有了更深入的理解。

正念:能介绍一下您的基金研究框架吗?

杨喆:基金的研究框架体系包括定量和定性。定量部分包括了对基金的业绩指标、业绩归因分析,比如说去归因它是来源于过去的资产配置能力,还是因为行业配置能力、选股等等这些能力。同时,我们也会做定性的深度调研,包括对基金经理、基金公司的投研团队调研,结合定量研究和定性研究,再得出对基金的综合评价。

正念:FOF基金相比灵活配置型基金有何优劣势?

杨喆:对FOF基金经理而言,对单一资产的研究深度,其实不像灵活配置型基金经理那么高(要求既懂股票又懂债券),我们要找出懂股票的人和懂债券的人,不用将底层资产的内容研究得那么深入。因为每个人的时间和精力毕竟是有限的,要把整个产业框架或者个股理解清楚,要花大量的时间积累。此外,股票市场风格变化大,一名选手很难适应不同风格的市场,FOF就可以针对不同市场去优选适应性比较好的选手。

正念:FOF基金适合什么样的投资者?

杨喆:我们常说,投资基金并不只是买入“优质基金”这么简单。目前全市场的基金数量超过9000只,基金经理的投资风格多种多样,投资策略也不尽相同,即便是同一个基金经理,其投资风格可能还会发生漂移,对于没有充裕的时间和精力来跟踪基金的投资者,FOF产品是一个更省心的投资选择。

正念:对FOF基金经理的要求与其他产品的基金经理有什么不同?

杨喆:我们在选择基金的过程中,会更加关注在不同的市场环境下综合表现优异的产品,也比较关注基金经理的投资风格是否稳定。对于投资来说,我们认为不能偏执于某一种风格,也不能偏执于某一种盈利模式,管好FOF产品的核心是发挥资产配置的力量,力求为客户提供中长期稳健的收益。

在产品的回撤控制方面,对FOF基金经理和其他产品基金经理的考核侧重也是不同的。对于普通产品的基金经理,获取收益能力是最为重要的,而对于FOF产品的基金经理,风险控制能力也是至关重要的,尤其是养老FOF。只有这样,客户能够更好地坚持长期投资。

此外,我们认为,一个优秀的FOF基金经理既需要具备较强的资产配置能力,还需要熟悉底层资产的投资逻辑,这样有助于更具体地对基金产品进行评价选择。团队中基金研究员的主要任务是深度研究基金产品,对股票债券等底层资产的理解,也是为了帮助我们更好地筛选潜在的牛基。

正念:您觉得管好FOF,最重要的理念是什么?

杨喆:我想说的是,基金投资其实慢就是快。曾经有人问巴菲特,你的投资方法看起来并不难,但是为什么别人不愿意去做?巴菲特回答说,因为没有人愿意慢慢变富,都想快快变富,事实上投资尤其是基金投资,更需要用长期的眼光去看,在长期的时间内持续获得稳健的收益,这才是我们真正去获取财富的密码。

写在最后

通过以上分析,正念对杨喆最为深刻的印象是“对投资者的了解”和“自身定位的清晰”,FOF并不是要做收益最高的产品,而是追求投资者体验较佳的产品。

要做到这一点,首先要了解投资者对于“赚钱概率”的需求远远大于“赚最多钱”的需求;其次,正是因为要提高赚钱概率、要给客户提供好的盈利体验,所以,降低波动就成了第一目标。

最后,FOF基金经理的定位不是专注于研究底层资产,而是不断“寻找和收集”优秀的投资能力(基金经理),这是FOF基金经理要做的事情,定位也非常清晰。

好了,亲爱的各位投资者,如果您过去或者现在,因为市场波动过大,经历过或者正在经历不好的投资体验,广发基金的杨喆,是否愿意考虑一下呢?

如果您想买一只新发基金,2月28日至3月11日,拟由杨喆管理的新基金——广发安裕稳健养老目标一年持有混合(FOF)(013696)将在浦发银行、广发基金直销等渠道发售欢迎关注。

想象一下,如果未来20年,您的钱都交给顶级投资能力打理,效果会如何?

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