滞涨期重点投资,滞涨期特征

一些世界上最大的债券投资者说,市场期望中央银行在对抗通货膨胀的战争中取得长期胜利是错误的。毫无疑问,美国和欧洲政策制定者的加息将通过减缓经济增长或引发经济衰退,将消费者价格的增长速度从几十年来的最快速度拉下来。但是,根据

一些世界上最大的债券投资者说,市场期望中央银行在对抗通货膨胀的战争中取得长期胜利是错误的。

毫无疑问,美国和欧洲政策制定者的加息将通过减缓经济增长或引发经济衰退,将消费者价格的增长速度从几十年来的最快速度拉下来。

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但是,根据太平洋投资管理公司、资本集团和联合投资等公司的广大投资者和战略家的观点,通胀从其峰值回落并不可能标志着回到最近的价格稳定,因为世界经济发生了明显的变化。

在全球化扩大的时期,廉价商品和低劳动力成本帮助抑制了通货膨胀。现在,情况开始逆转。由于各国因乌克兰战争而与俄罗斯断绝关系,石油和天然气价格上涨。企业在权衡政治紧张局势的同时,也在重建脆弱的供应链。紧张的劳动力市场让工人有能力争取更高的薪酬。

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这让监管数万亿美元的资金经理们为通货膨胀保持在远高于主要央行设定的大约2%的水平做准备。为了防范这种风险,他们一直在购买通胀保值债券,增加对大宗商品的投资,扩大现金持有量,而不是直接投入债券,赌消费者价格的增长不会迅速回落到近几十年来的水平。

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Pimco公司的北美经济学家Tiffany Wilding说:"过去20年的大缓和时期–现在已经完全过去了,"该公司在6月底管理着大约1.8万亿美元的资产。她预计,随着全球适应变化,将出现一段高度波动的通胀期,"总体上导致投入成本增加,应该导致多年的价格水平调整"。

这些观点与价格压力将大大缓解,以至于美联储可能在明年开始降息以启动经济增长的猜测形成对比。基准10年期国债收益率保持在3%左右,比6月中旬的峰值低约半个百分点。自3月以来,债券市场对美国未来两年的通胀预期几乎减半,降至约2.7%,比大流行前20年的广泛价格指数1.9%的平均增幅并不遥远。

政策制定者和市场都对通货膨胀的顽固程度感到惊讶,因为它最初被认为是大流行病的一个暂时的副作用,一旦经济重新开放就会消失。周三,英国报告称,7月份消费者价格以高于预期的速度增长了10.1%,为1982年以来之最。这让交易员感到惊讶,他们抛出了2年期政府债券,引发了收益率的急剧跳升。

分析师说:"市场上认为一些国家的央行将有条件降息的观点将在适当的时候受到挑战。"他预计,随着人们认识到通货膨胀将更加持久,稍长期限债券的收益率将跳水。

没有人预计目前的通胀水平会持续下去,因此关于通胀是否已经达到顶峰的争论并不重要。关键问题是,在未来三到五年内,各经济体将面临什么,许多投资者预计价格压力将反复爆发,类似于1970年代地缘政治动荡时期的情况。

其中的主要原因是预计贸易紧张局势、高能源价格和对工资造成上行压力的劳动力市场紧张可能不会很快消散。在欧洲,鉴于该地区对俄罗斯能源供应的依赖,挑战就更大了,而欧洲央行也必须牢记货币政策对19个不同经济体的影响。

尽管如此,尽管各地区的政策制定者一再强调,他们将继续收紧政策,直到通胀得到控制,但面对严重的经济放缓,他们有可能进行转向。美联储官员在7月26-27日的会议纪要中承认,他们有可能为恢复价格稳定而收紧得超过必要限度。

分析师认为,美联储有可能过早地停止加息,而一旦通胀率回升,又开始这样做。

"他说:"看增长而不仅仅是看通货膨胀是一个非常有风险的游戏,因为我们自1980年代中期以来的结构性趋势–通货膨胀减弱的趋势–正在转向。

分析师表示,全球范围内劳动力市场的紧张意味着美联储必须诱发大规模的经济衰退和更高的失业率,才能让通胀率大幅下降。

他抓住7月的涨势,减持对加息最敏感的美债,并认为从固定收益的角度来看,中国具有吸引力,因为那里的通胀不那么令人担忧。

卡彭扎诺说:"我们看到通胀放缓的速度比市场预期的慢得多,"他的公司在去年年底管理着大约2.7万亿美元。他说,市场对美联储将在2023年中期降息的定价有偏差。"通胀绝不是一个已解决的难题,美联储将继续保持警惕。"

另一个因素:企业在重建被大流行病搅乱的供应链时,正在权衡政治紧张局势的加剧。这可能会削弱一种长期存在的抑制通货膨胀的力量:将工作岗位转移到低工资国家。在美国,总统乔-拜登签署了一项520亿美元的措施,以刺激该国的半导体制造业。他的财政部长珍妮特-耶伦(Janet Yellen)也推动了 "友情外包 "的概念,或在盟国之间实现供应链的多样化,以防止中断。

"重建贸易网络和供应链将需要数年时间,"分析师说。

他说:"去全球化将继续存在,"他说。"这都将是通货膨胀。而这种结构性通货膨胀是美联储无法用更高的利率来对抗的。"

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